Palabras del Gobernador del Banco de México, doctor Agustín Carstens, en
la inauguración del Foro del Mercado de Valores 2011.
3 de octubre de 2011

•  Señor  Presidente  de  la  República,  licenciado  Felipe
Calderón Hinojosa

•  Señor Secretario de Hacienda y Crédito Público, doctor José Antonio Meade Kuribreña

•  Señor  Presidente  de  la  Bolsa  Mexicana  de  Valores, doctor Luis Téllez Kuenzler

•  Señor   Presidente   de   la   Asociación   Mexicana   de Intermediarios Bursátiles, licenciado José Méndez Fabre

•  Señor Presidente de la Comisión Nacional de Bancaria y de Valores, doctor Guillermo Babatz Torres

•  Distinguidos representantes de intermediarios bursátiles y bancarios

•  Señoras y señores:

A   partir   de   la   crisis   global   que   estalló   en   2008   los inversionistas  en  los  mercados  financieros  internacionales han  incrementado  su  aversión  al  riesgo.  Lo  que  también ha
cambiado  en  los  últimos  tres  años, y  más  marcadamente  a últimas  fechas,  es  su  percepción  de  incertidumbre,  en  la medida que eventos insólitos e inesperados han sucedido en las economías de los países más avanzados del mundo.

Sin  duda  destaca  la crisis de deuda  soberana  en  varios países  europeos,  junto con la contaminación  que  esto  ha causado  al   sistema  financiero de dicho Continente, adicionado a los grandes dilemas  fiscales  que  problemas fiscales que enfrenta Estados Unidos.

Así  pues, a tres  años  de  distancia del  inicio  de  la  crisis, la incertidumbre continúa, en particular respecto del futuro de la economía de Europa y de los Estados Unidos. No en vano en la última reunión del Fondo Monetario Internacional celebrada hace unos cuantos días, muchos Ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos    Centrales    coincidimos en demandar  respuestas  claras  e  inmediatas  por  parte  de  las
autoridades de los países avanzados que se encuentran en el epicentro de la presente crisis financiera a los   graves problemas  de  sobreendeudamiento  de  familias,  bancos  y gobiernos, así como una más clara estrategia de ajuste a sus balances fiscales claramente comprometidos.No cabe duda que la primera escala en el largo camino hacia
una  recuperación  del  ritmo  de  crecimiento  de  la  economía mundial,  de  forma  sostenida  y  estable,  tiene  que  ser  el restablecimiento de la confianza,la generación de certidumbres básicas por parte de los líderes de las economías  avanzadas,  en  armoniosa  colaboración  con  el Fondo   Monetario   Internacional, el cual no ha logrado materializar el papel del liderazgo en estos momentos difíciles que muchos esperaban de él.

En cambio,un hecho que distingue a México es que en los últimos años, y especialmente durante el gobierno del Presidente Felipe Calderón, una constante en el ámbito de la política económica ha sido la insistencia  en   generar certidumbre.  Se  ha  sostenido,  contra  viento  y  marea,  una política  fiscal responsable;  se  ha  mantenido  un  sistema bancario  bien  regulado  y  supervisado,  extraordinariamente sólida y  solvente  en  comparación  con  la  banca  de  muchos otros  países. A su vez, el Banco Central ha ejercido a
plenitud su autonomía sin apartarse  del  mandato constitucional que le ordena procurar la estabilidad de precios.

Una  comparación  que  resulta  de  lo  más  ilustrativa  del progreso  que  hemos  logrado  en  México  en  materia  de estabilización financiera, y que refleja la responsabilidad de la política  fiscal  y  de  la  política  monetaria  que  hemos  seguido,es la que podemos hacer entre el plazo promedio ponderado de  la  deuda  gubernamental  en  México  y  la  de  Estados Unidos.

En   1994,   el  plazo promedio ponderado de la deuda gubernamental  en  pesos  en  México  era  de  0.63  años  (230 días). Ese mismo año, 1994, el plazo promedio ponderado de la deuda gubernamental en Estados Unidos era de 5.08 años(alrededor de 1,854 días).

Hoy,  en  México  el  plazo  promedio  ponderado  de  la  deuda gubernamental en pesos es de 7.4 años (2,674 días) en tanto que el plazo promedio ponderado de la deuda del gobierno de Estados Unidos es de 5.2 años (1,898 días). Esto  significa  que  en México  no  solamente  hemos  ampliado más de once veces dicho plazo de 1994 a la fecha, sino quesuperamos a la deuda gubernamental de los Estados Unidos, en esos mismos términos de plazo, por más de dos años.Esta  comparación  sin  duda  refleja  la  confianza que los inversionistas le están otorgando  al  gobierno  de  México  en materia  de  manejo  macroeconómico, al grado de que están dispuestos a confiarle su dinero por un plazo incluso mayor al plazo en el que le confían su dinero  al gobierno  de  los
Estados Unidos.

Justo con el mismo empeño de generar y garantizar certidumbre es lo que se ha hecho en el ámbito específico de los  mercados  financieros  nacionales.  Se han realizado un conjunto de reformas a su marco regulatorio que   han propiciado su acelerado desarrollo.

1. En el mercado  de  cambios. El peso se ha convertido en una de las pocas divisas de países emergentes que
opera de manera continua las 24 horas del día, lo que le da una gran liquidez.

•  Hoy  el  peso  mexicano  ocupa  el  lugar número 13 entre las divisas más operadas en el mundo, lo que nos sitúa, dentro  de  los  países  emergentes, sólo por debajo  de Corea y Singapur.

•  Los  diferenciales  de  compra-venta  en  los  mercados interbancarios  son  comparables  a  los  que  se  observan en las principales divisas del mundo: dólar, yen, euro o libra esterlina.

•  La   mayor   parte de las operaciones cambiarias se realizan  hoy mediante  plataformas     electrónicas, garantizando una mayor transparencia en el proceso de formación de precios y en la capacidad de ejecución.

•  El factor decisivo detrás de todos estos avances ha sido la  libre  flotación  del  peso  desde  finales  de  1994.  Las esporádicas  intervenciones  del  Banco de  México en  el mercado cambiario se han dado en general bajo reglas predefinidas,  transparentes  y  conocidas  de  antemano por    todos    los    participantes.    Además,    nuestras intervenciones  se  han  hecho  fundamentalmente  con  un objetivo    en    mente:    garantizar    el    funcionamiento ordenado   del   mercado,   procurando   evitar   que   se generen   situaciones   de   iliquidez   que   lleven   a   una volatilidad  excesiva  en  la  cotización  de  la  moneda nacional. Esto implica que desde hace muchos años las autoridades   financieras   del   país   hemos   dejado   de intervenir en el mercado cambiario persiguiendo un nivel específico del tipo de cambio. Nuestra tesis ha sido que la  única  manera  de  garantizar  un  nivel  adecuado  y estable de la paridad cambiaria,  es manteniendo  sanos los  fundamentos  de  nuestra  economía.  Ciertamente puede  haber  desviaciones  temporales  de  la  cotización de la moneda nacional de su valor razonable, como ha sucedido   recientemente   como   resultado   de   la   gran turbulencia  en  los  mercados  externos,  pero  tengan  la seguridad  de  que  dicha  cotización  en  el  mediano  plazo está  fuertemente  anclada  a  niveles  más  bajos  de  los actuales  por  los  fuertes  fundamentos  económicos  que
tenemos.

2. En   el   mercado de valores gubernamentales. El Gobierno Federal ha sido capaz de crear y desarrollar un mercado de valores gubernamentales a plazos de hasta 30 años tanto en tasa nominal fija, como en tasa real a
través de las UDIS.

•  Por  supuesto,  esto  es  producto  de  la  política  fiscal responsable que mencioné y que no sólo ha contribuido a  la  baja  inflación,  sino  que  ha  permitido  extender  los plazos de la deuda de manera muy ordenada, gracias a un  programa  de  colocaciones  de  deuda  predecible  y disciplinado seguido por la Secretaría de Hacienda.

•  La  colocación  de  estos  valores  mediante  subastas  ha sido  clave  para  tener  procesos  de  descubrimiento  y formación de precios totalmente transparentes. A su vez, las  colocaciones  sindicadas  de  las  recientes  emisiones han  contribuido  a  incrementar  la  liquidez  dando  otro elemento de certidumbre a los mercados.

•  La figura de formadores de mercado se ha consolidado y permite  darle  más  liquidez y profundidad al mercado secundario, así como contar con la importante red de distribución de las principales instituciones  de  crédito hacia inversionistas locales y extranjeros.

3. En el mercado de derivados. El desarrollo del mercado de  cambios  y  la  creación  de  una  curva  de  rendimiento líquida y de largo plazo en valores gubernamentales ha permitido,  a  su  vez,  el  crecimiento  de  un  mercado  de instrumentos  derivados  líquido  y  eficiente,  que  tiene como  subyacentes  precisamente  al  tipo  de  cambio  y  a las tasas de interés.

•  Dicho desarrollo ha sido más pronunciado en el mercado de  derivados  interbancario.  No  obstante,  recientemente los  futuros  en  Mexder referidos  al  tipo  de  cambio  y  a tasas  de  interés  también  han  mostrado  crecimientos importantes. Al respecto, la   reciente   alianza   entre Mexder  y  el  Chicago  Merchantile  Exchange  deberá apuntalar aún más el desarrollo de nuestro mercado de derivados   cotizados   en   bolsa,   al   traer   una   base importante de inversionistas extranjeros al mismo.Hay  un  claro  desafío  regulatorio  que  se  adquirió  al  suscribir los  compromisos del  G-20  para  una  nueva  regulación  de derivados.

Para fines de 2012 tendremos que contar con:
•  La    estandarización    de    los    derivados que sean susceptibles de  standarizarse que se operan actualmente en los mercados interbancarios.

•  Plataformas  electrónicas  idóneas  para  concertar  las operaciones; éste es un tema en el que México tiene ya
un avance notable.

•  La  liquidación  de  las  operaciones  a  través  de  una contraparte central, y

•  Un  repositorio  de  información  de  todas  las  operaciones que se celebren.

El  desafío  de  estos  cambios  será  cumplir  con  las  nuevas directrices  sin  perder  la  flexibilidad  que  han  llegado  a  tener las operaciones de derivados en los mercados interbancarios o extrabursátiles.

Para concluir, quisiera hacer una reflexión final, regresando a la  temática  de  inicio  de  mi  intervención. Durante  estos  años de  la  Administración  del  Presidente  Calderón  nos  hemos abocado  a  mantener  y acrecentar la  confianza  en  el  ámbito macroeconómico.  Esta  certidumbre,  ya  lo  sabemos,  es  una
condición  necesaria,  pero  no  suficiente,  para  garantizar  el crecimiento   económico   sostenido   y   acelerado. Pero la estabilidad nos brinda los cimientos para emprender sin más dilaciones   las   indispensables   reformas   estructurales   que requerimos para crecer a tasas que sean mucho mayores que las actuales y de manera constante.

Este imperativo se hace hoy más urgente que nunca ante la perspectiva  de  que  las  economías  de  Estados  Unidos  y Europa,  que  generan  más  del  45%  del  PIB  mundial,  vivirán tiempos difíciles y tendrán, en el mejor de los casos, un muy bajo crecimiento para los próximos años, lo cual redundará en  un menor impulso a la economía nacional. Precisamente para poder  compensar  esta  falta  de  impulso  externo  en  el  futuro,
es  que  se  ha  vuelto  sumamente  urgente  la  necesidad  de hacer  reformas  estructurales.  Simplemente  no  nos  podemos seguir dando el lujo de la inacción.

Muchas gracias.