Esta será una semana muy interesante en la zona euro

Esta será una semana muy interesante en la zona euro. En primer lugar, el anuncio de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE) tendrá lugar el próximo jueves. A pesar de una inflación del 3,0%, teniendo en cuenta todas las declaraciones recientes y la deuda soberana, hemos cambiado nuestro punto de vista y creemos que el BCE volverá a rebajar los tipos con toda probabilidad, de forma que invertirá las dos subidas de este año. Aún así, podría haber más decisiones.

El hecho que la semana pasada no se consiguiera compensar las adquisiciones de bonos, indica el débil estado de los banco europeos. Algunos inversores prefieren mantener sus fondos antes que invertirlos en el BCE. No descartamos que se adopten nuevas medidas de liquidez, como ofertas de bonos a varios años o cambios temporales a las normas sobre avales. En cuanto a las adquisiciones de bonos, es probable que el BCE no cambie de política. Cualquier compromiso estará condicionado por los resultados de las cumbres de la Unión Europea (UE) y de la zona euro. Estas cumbres centrarán la atención de esta semana. Es difícil encontrar superlativos para definir la cumbre de esta semana. Ya se han gastado todos. Planes maestros, paquetes integrales, grandes ofertas, ya se han utilizado todos. Sin embargo, esta vez probablemente más que nunca, el futuro de la zona euro está en riesgo. Los líderes de la zona euro necesitarán encontrar un paquete de medidas creíble que finalmente combine soluciones para problemas a corto plazo y una nueva normativa económica para resolver cuestiones más fundamentales.

Ante la vital reunión del BCE y la cumbre de la UE, incluso los importantes resultados de producción industrial de Alemania pierden peso. Los efectos de la crisis deberían notarse en los nuevos pedidos y en la producción industrial y prevemos que los resultados indiquen una contracción del PIB alemán en el cuarto trimestre. En los EEUU, el sentimiento en el sector no manufacturero debería haber mejorado ligeramente en diciembre. Volviendo a la UE, los tipos deberían rebajarse hasta un 1,00%. En las últimas semanas, los miembros del consejo del BCE han declarado con unanimidad que un recorte de los tipos de interés en diciembre dependería de las proyecciones de los expertos del Eurosistema.

Prevemos que haya una importante revisión a la baja de los resultados de septiembre, sobre todo del crecimiento económico, que debería provocar que el BCE rebajara los tipos, que actualmente son de un 1,25%, hasta un 1,00%. Esta opinión cuenta con el apoyo de nuestra regla de Taylor, que calcula una “estimación” de los tipos del BCE en función de los pronósticos de inflación y de crecimiento. Si se toma en cuenta la prevista revisión a la baja de las proyecciones del BCE, esta regla indica una tasa Taylor ligeramente por encima de un 1,00% para 2012 y justo por debajo de un 1,00% para 2013. Justo como en mayo de 2009, cuando el BCE rebajó los tipos por última vez hasta 1,00%, no se deberían descartar medidas de alivio cuantitativo, esta vez en un contexto de existentes riesgos a la baja para el crecimiento económico. También es probable que Mario Draghi, el presidente del BCE, anuncie más medidas de alivio cuantitativo en su rueda de prensa. Además, creemos que el consejo del BCE se mostrará partidario de llevar a cabo ventas de bonos con madurez de más de un año, aunque no prevemos que se decida su implementación en esta reunión todavía.

Los resultados económicos de los EEUU se mantienen a un buen nivel, y los de esta semana deberían dar señales alentadoras sobre la salud de la economía estadounidense, con un nuevo incremento del sentimiento de los consumidores, mientras que el índice ISM de gestores de compra no manufacturero debería subrayar las sólidas ventas del sector minorista. Las reuniones de los bancos centrales serán un tema clave en otros mercados. El Banco de la Reserva de Australia debería rebajar los tipos para sostener la actividad económica, mientras que el Banco de Inglaterra y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda deberían mantener los tipos sin cambios.